投资要点:目标价13.69元,首次覆盖给予“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.68/0.83/0.98元,综合PE与PB估值结果,目标价13.69元,首次覆盖给予“增持”评级。
   
与众不同的认识:市场认为公司供暖业务的高毛利率难以持续,我们认为受益于公司高效的燃煤技术及精细化管理,公司的高毛利率具有持续性,同时由于供暖区域垄断性较强,公司供暖面积仍有增长空间。
   
供暖盈利能力业内领先,内生外延共成长。1)内生:公司供暖业务主要位于沈阳市,截止2018年公司供暖面积6200万平方米,已取得供暖总规划面积15232万平方米,仍有约60%的空间等待落地;2)外延:除在沈阳区域内扩张外,公司也积极推进外延布局,2019年5月,公司公告拟收购山东菏泽福林热力66%的股权,是公司继16年整合集团清洁供热资产以来,首次实现工业蒸汽领域的异地拓展,未来公司有望依托资金、技术优势,加速清洁供暖的异地复制。
   
高铁传媒空间广阔,兆讯传媒业绩优异。2018年11月,公司收购兆讯传媒100%股权。兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司,随着高铁客流的快速增长,广告主对高铁媒体投放力度不断加大。截至2018年末,兆讯传媒已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过500个签约站点,6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络,是国内铁路数字媒体行业中拥有媒体资源数量最多,覆盖范围最广的媒体服务商之一。2018年兆讯传媒实现归母净利润1.59亿元,同比增长26.92%,未来业绩有望持续高增长。
   
风险因素:煤价超预期上涨、广告业增速不及预期