供暖面积持续扩张,清洁燃煤集中供暖具备发展优势。受益接网面积扩张及北方锅炉“拆小连大”,公司2017年供暖、接网面积同比增长超过20%。截至2017年公司供暖面积5600万㎡,联网面积7360万㎡。距规划的1.5亿㎡供热面积尚有近两倍以上的扩张空间。
   
沈阳地区供暖季为每年11月1日至下一年3月31日。今年一季度延续了去年四季度的业绩增长,营收同比增加14.95%。毛利率59.68%,与上年同期的60.23%基本持平。一季度公司归母净利润同比增长31.71%。公司加速扩张异地供暖业务,2017年先后与抚顺经开区、沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议。公司通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速业务拓展步伐,未来供暖业务有望持续高增长。
   
2017年年中及年度先后分红,资金充沛有望延续分红政策。公司计划2017年度利润分配每10股派发现金2.6元(含税),同时以资本公积转增股本方式每10股转增10股。加上2017年年中每股分红0.16元,全年度分红率达40%。公司账面资金充沛,叠加集中供暖主业持续高增长,有望延续分红政策。
   
“稳定现金流+科技高增长”双产业布局,投资3D成像高科技行业。2018年1月公司出资3600万美元成为以色列3D成像龙头MantisVisionLtd单一第一大股东(17.36%),MV公司具备世界领先的3D成像引擎技术,与谷歌、霍尼韦尔等知名公司合作广泛。今年3月公司出资500万美元与MV公司成立合资公司,以3D成像技术为基础,短期商业应用于广泛的人脸识别应用场景;中期商业应用于基于物品和场景的3D传感及识别。合资公司将作为MV在中国市场的唯一技术授权渠道。考虑到iPhoneX对3D人脸识别技术的应用和引领,3D成像引擎技术市场空间广阔,随着安卓厂商对于3D成像功能的持续跟进,MV技术产品在中国市场有望实现商业化应用。
   
盈利预测与评级:暂不考虑3D技术商业化的利润贡献,维持18~20年归母净利润预测分别为12.19、15.99亿元和20.02亿元,当前股价对应PE分别为17倍、13倍和11倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,且公司在手资金充沛,具备持续分红能力。供暖主业软硬件扩张,可复制性强,高科技业务有望带来利润新增长点,维持“买入”评级。